歐洲進入“負利率”時代，或將引發全球經濟新

時間:2014-06-11 13:37:00來源:yinhecms 點擊:0

　　 6 月 5 日, 歐洲央行行長德拉吉宣布, 歐洲央行將邊際存款利率降至- 0 .1% , 基準再融資利率下調至 0.15% , 邊際貸款利率大幅下調35 個基點至0.4% 。這意味著, 歐洲央行成為首個實施負利率的世界主要央行。

　　把錢存在銀行拿利息, 對中國的老百姓來說似乎是天經地義的事, 甚至許多人現在對“寶寶”類理財產品收益 率跌破5% 頗有微詞。不過, 在歐洲, 你如果把錢存在銀行, 沒有利息拿是完全可能的；更過分的是, 今后錢存在銀 行不但沒利息, 還要付費了——— 當然現在只是針對商業銀行存放在歐洲央行里的錢。

　　 6 月 5 日, 歐洲央行行長德拉吉宣布, 歐洲央行將邊際存款利率降至- 0 .1% , 基準再融資利率下調至 0.15% , 邊際貸款利率大幅下調35 個基點至0.4% 。這意味著, 歐洲央行成為首個實施負利率的世界主要央行。

一、歐洲利率一降再降 從“零利率”步入“負利率”

　　根據歐洲央行的決定, 新的利率政 策從今天 (6 月 11 日 ) 起執行。邊際存款 利率是央行與商業銀行間的隔夜拆借 率, 而不是商業銀行與個人之間的存款 利率。歐元區普通民眾的銀行存款依然 是正利率, 只是可能會比以前低一些。

　　 歐元區普通民眾的銀行存款利率有 多低, 看看國內的歐元存款利率就知道 了。據中國銀行浙江省分行一位工作人 員介紹, 目前國內歐元的存款基準利率 為半年期0 .15% , 一年期0 .2% 。也 就是說, 歐元一年期的存款利率低于 人民幣的活期存款利率, 不到人民幣 一年期存款利率的十六分之一。而隨 著歐元區進入負利率時代,歐元存款利 率可能進一步降低,甚至接近零利率。

　　 歐洲的商業銀行放在歐洲央行的 錢有兩部分, 一部分是監管所要求的 法定存款準備金, 另一部分則是因為 銀行有錢沒地方花, 或者不愿意花, 放 在央行又安全又省心。但錢都躺在央 行不進入實體經濟, 就無法刺激經濟。 所以從2012 年7 月開始, 歐洲央行 把邊際存款利率降到了零。

　　 而現在- 0.1% 的邊際存款利率, 意味著商業銀行將錢存在央行需支付 0 .1% 的費率, 相當于每存1 萬元錢 還要倒貼10 元費用, 而不是此前的 零利率, 更不是其他國家更為常見的 正利率。比方說, 國內的商業銀行將錢 存在中國央行 ( 存款準備金率 ) , 央行 還是會支付一些利息給商業銀行的。

　　 歐洲央行推出負利率, 無疑是希 望商業銀行放貸, 以支持經濟增長: 既 然不給利息你都不想放貸, 那我就收 費, 看你們放不放貸。而這一消息傳出 后, 大家似乎對全球經濟的信心也得 到提高, 歐美股市紛紛上漲, 美道瓊斯 指數與標普500 指數還創下了歷史 新高。

二、為進一步刺激經濟 歐版QE 有望推出

　　除了負利率, 歐元央行還有更猛的 藥要下。比如, 新推TLTRO ( 定向長期再 融資操作 ) , 注入約 4000 億歐元流動 性, 將在2018 年9 月到期, 以鼓勵銀行 向家庭和非金融企業放貸 ( 不包括房貸 ) 。 此前,歐洲央行已推出過三輪LTRO ( 長期 再融資操作 ) , 上一輪LTRO 提供的資金 主要被銀行用來購買了國債。

　　 德拉吉還宣布將暫停證券市場項目 (SMP) 的沖銷, 將為其銀行系統增加 1650 億歐元的流動性。歐版量化寬松 政策 (QE) 也將加緊準備。分析認為, QE 或在今年年底前推出, 時機取決 于歐洲央行官員對歐洲今后的通貨膨 脹和經濟增長的預期。

　　 歐洲央行的這一系列舉措, 其背 景是歐元區目前面臨著通貨緊縮的壓 力。不久前, 諾貝爾經濟學獎得主克魯 格曼向德拉吉遞交了一份書面報告, 諫言為了防止歐元區陷入日本式通 縮, 歐洲央行必須提高1990 年代以 來所堅持的通貨膨脹目標。歐洲央行 希望通脹率能維持在接近但低于2% 的水平, 但自去年10 月以來, 區域內 的通脹率一直低于1% , 上個月甚至 下滑到0.5% 。

　　 根據歐盟統計局本周發布的數 據, 歐元區一季度GDP 環比僅增長 0.2% , 低于修訂后的前一季度0.3% 的增幅。歐元區4 月份失業率雖然下 降到了11.7% , 但仍不夠理想。

　　 根據歐洲央行周四做出的最新預 測, 歐元區2014 年GDP 增長率將為 1.0% , 低于3 月時所預測的1.2% ； 2014 年通脹率預計為0.7% , 同樣低 于3 月時預測的1.0% 。

三、全球利率政策相向而行 或將帶來新風險

　　相對歐洲, 美國貨幣政策正走出相 反的走勢。美聯儲退出量化寬松具備了 現實基礎以制造業為代表的美國實體經 濟復蘇穩健, 美國5 月ISM 制造業指數 55 . 4 , 創年內新高, 略不及預期的 55.5。其中, 新訂單指數和生產指數創 5 個月新高, 這意味著在量化寬松政策 的推動下, 美國經濟正在展開新一輪的 經濟復蘇周期。此外, 從就業結構看, 美 國私營部門的就業總人數達到 1.161 億, 首次超過危機前的峰值水平。

　　 另一方面, 量化寬松政策也導致美 聯儲資產負債表急劇擴張, 由金融危機 之前的8000 多億美元飆升至當前的4 萬億美元, 擴張了4 倍左右, 繼續長期 保持量化寬松勢必為未來埋下新的風險 隱患, 因此, 美聯儲在今年完全退出QE 幾乎是一個大概率事件。

　　 全球經濟金融將出現新的局勢和結 構性特點: 一是全球經濟復蘇進程將在 長期內呈現不穩定與不平衡的特征。二 是國際金融市場的劇烈動蕩已成常態 化。三是發達國家貨幣政策的差異性 將會助推美元走強。特別是參考美國 貨幣政策周期與美元周期的關系, 美 元強勢周期可能會持續4- 5 年左右, 美元在相當長時期內還是全球追逐的 安全資產。

　　 由此可見, 全球主要央行貨幣政 策正朝著完全相反的方向前進。近期, 美聯儲愈發透露出在2015 年啟動加 息的政策信號, 美聯儲政策調整將逐 步抬高改變全球利率水平與結構。 由于美國國債市場是全球最大也是 最活躍的債券市場, 各類投資者, 包 括共同基金、銀行、保險公司、養老 基金、外國政府及個人投資者等都 配置美國國債。

　　 這無疑將會對全球范圍內資本流 動、資產價格、全球經濟帶來深遠影 響。對于中國而言, 美歐等主要發達國 家貨幣政策將給中國貨幣和匯率政策 帶來極大干擾, 2014 年下半年很可 能是一個風險窗口期。

上一篇：中國的“歐美”關

下一篇：新興市場貿易風險增大